数字稳定币（bì）的（de）出现，是（shì）数（shù）字货（huò）币（bì）领域重大的应用创新（xīn）。通过承诺与法定（dìng）货币实现1:1的兑换（huàn），私人（rén）机构发行的数字稳定币（bì）在信用上得到了法币的背书，使自身获得了稳（wěn）定的价值锚。数字稳定币与中央银行数字货币，有（yǒu）可能（néng）在当前及未来形成替代、竞争与合作的关系，从而对世界各国金融体系产（chǎn）生（shēng）重要影响。

数字稳定（dìng）币最（zuì）早出现于2014年（nián）7月（yuè），即由全球（qiú）最大的加密货币交（jiāo）易平台之（zhī）一 Bitfinex组建的Tether公司发行（háng）的泰达币（USDT）。此（cǐ）后，各种稳定币陆续问世，如：Trusttoken公司开发的（de）TUSD，IBM和美国金融服（fú）务（wù）公司Stronghold合作推（tuī）出的Stronghold USD，日（rì）本三（sān）菱（líng）UFJ金融集团推（tuī）出挂钩日元的MUFG Coin等等。

从2018年下半年至（zhì）今，在（zài）数（shù）字稳定币领域出现了几个重要事（shì）件，对稳定币（bì）的发（fā）展（zhǎn）起到了关（guān）键（jiàn）性的推动作用。

2018年9月，纽约金融服务局（jú）（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊ERC20发行的数字美元稳（wěn）定币，分别是由（yóu）Gemini 公司（sī）发行的Gemini Dollar与Paxos公（gōng）司发行的Paxos Standard。这两家私人企业（yè）需要按（àn）照（zhào）1:1的兑换价（jià）往托管银行账户存入美元，同时还需（xū）要满足纽约州的反洗钱（qián）等监管标准，并履行化解风险的流程（chéng）。这一举动表明美（měi）国官方（fāng）已（yǐ）经（jīng）对（duì）数（shù）字美元稳定币持（chí）认可态（tài）度并将其纳入监（jiān）管体系，从而（ér）显著提升了市场对于数字美元稳定币的信心。

2019年2月，美国金融巨头摩根大通（tōng）宣布已经完成开发并测（cè）试（shì）数字货币（bì）JPM Coin。JPM Coin同样（yàng）承诺与美（měi）元1:1兑（duì）换，虽然现阶段仅（jǐn）用于（yú）实现机构客（kè）户之间的（de）即（jí）时（shí）转账结算，但是不排除未来向个人用（yòng）户提供（gòng）服务。2019年3月，IBM在新加坡的亚洲金融科技论坛上与Stellar联合宣布，六家（jiā）国际银（yín）行已经（jīng）签署了（le）一（yī）份意向书，在IBM打造的区块链支付网络"Blockchain World Wire"（BWW）上发行由本（běn）国（guó）法定货币支（zhī）持（chí）的稳定（dìng）币，其中包（bāo）括巴西的Bradesco银行（háng），韩国的（de）釜山银行和菲律（lǜ）宾的Rizal商（shāng）业（yè）银行公（gōng）司（sī），剩（shèng）下尚（shàng）未公开的三家银行将发行由欧元和（hé）印尼（ní）盾支持（chí）的稳定币（bì）。BWW目前支持（chí）超过47种货币在（zài）72个国家/地区进行支付。它通过引入数字货币Stellar作为不同（tóng）机构之间的跨境结算工具，从而摆脱（tuō）了（le）传统的银行跨境结算系统。

2019年（nián）6月6日，美国媒体报道（dào），Facebook将在下个月推（tuī）出锚定（dìng）多国（guó）法币的（de）数字稳定币GlobalCoin，并同时推出配套（tào）的实体ATM机，Facebook员（yuán）工可以将工资换成GlobalCoin。Facebook将在旗下的（de）多个社交媒体Messenger、Instagram和WhatsApp之（zhī）间创建一个可互（hù）操作的区块（kuài）链支（zhī）付（fù）界面，为全（quán）球27亿用户提供数字稳定币GlobalCoin的跨境支付（fù）服（fú）务，据说这一支付市场的（de）规模可以（yǐ）达到近7000亿美元。同时，Facebook用（yòng）户还可以使用GlobalCoin用（yòng）于支付、购（gòu）物、偿还信用卡等服务。如果这（zhè）些功能得以实现（xiàn），Facebook实（shí）际上将转型为在全球跨境支付领域（yù）最具影响力的大型跨国金融机构。

可以看出，数（shù）字稳定币正在从私（sī）人主导走向官方支（zhī）持，从（cóng）小机（jī）构发行走（zǒu）向大机构的国际应用。

数字稳定币与中（zhōng）央银行数字货（huò）币（bì）的替（tì）代、竞争与（yǔ）合作（zuò）

与数（shù）字稳定币的（de）快速发（fā）展形成（chéng）鲜明（míng）对比，中央银行数字（zì）货币的发展速度却是（shì）低于人们早先的预期（qī）。

国际清算银行明（míng）确地表达了对于发（fā）行中央银行数（shù）字货币的保守态度（dù）。该行（háng）《2018年年度经济报告》认（rèn）为，中央（yāng）银行数字（zì）货币将（jiāng）带来金（jīn）融脆弱性，而效益（yì）不太明显。该报（bào）告进一步指出（chū），包括加拿大央行（háng）、欧央行、日本央行和新加坡（pō）金融管理（lǐ）局都进（jìn）行了批发式（shì）中央银行（háng）数字货币的试验，结果表明，“在初始阶段（duàn），每项实验都（dōu）大大（dà）成功地复（fù）制了现（xiàn）有的高价值（zhí）支付系统，但是结果并不（bú）明显优于现有的基础设施"。2018年9月，欧（ōu）央（yāng）行（háng）行（háng）长马里（lǐ）奥·德拉吉向欧洲议会宣布，他们没有计划发行数字货币（bì）。与此同时，欧（ōu）央行行政部门表示，在考虑发行中央银（yín）行数（shù）字货（huò）币之前，要对其进行彻底的测试（shì），并需要继续发展分布式（shì）账本技术。日本央行副行长雨宫正佳（jiā）在2018年4月和10月两（liǎng）次公开表示，由于（yú）中（zhōng）央银（yín）行（háng）数字货币对（duì）现（xiàn）有金融体（tǐ）系（xì）可（kě）能产生冲击（jī），且无法解决零利率下限问题（因为日本不（bú）能取（qǔ）消现金），日本央行不会（huì）在近期（qī）发行（háng）中央（yāng）银行数字货（huò）币。可以预见，近期世界（jiè）主（zhǔ）要发（fā）达经济（jì）体不会发行中（zhōng）央银行数字货币（bì）。

在这种情况下，全球法定数字货币的试验与推广（guǎng），有（yǒu）可能从中央银行数字（zì）货币转向数字稳定币。以法币背书的（de）数字稳定币，一旦被政府纳入监管，则具备（bèi）了真正的国家信用，将成（chéng）为一（yī）种“准法定数字货币”。同（tóng）时，拥有稳定（dìng）币的传统（tǒng）法（fǎ）币，也间接实现（xiàn）了“数字化”。数字稳定币和传统法币的相互支撑，将有可能（néng）在近期内主导全球数字货币（bì）的发展。

从政府角（jiǎo）度而言，不论（lùn）是确保货币政策执（zhí）行效力、维护金融稳定，还是（shì）为了反洗钱、反恐怖主义（yì）融资，都需要将数字稳（wěn）定币纳入监（jiān）管体（tǐ）系。纽（niǔ）约金融服务局将（jiāng）两种基于（yú）以太（tài）坊（fāng）的稳定币纳入监管，就是典型的例证。如果未来Facebook、IBM和摩根大通的稳定币系（xì）统投入实际运行，美（měi）联储（chǔ）以及相关的美国（guó）监管（guǎn）机构必然会将其纳入监管，并逐步实（shí）施一系列（liè）的监管措施。比（bǐ）如，可以在稳定（dìng）币（bì）运行平稳且市场需求不断（duàn）扩（kuò）大的（de）情况下，实施特定（dìng）的稳（wěn）定币“存款（kuǎn）准备金”和“存款保险”制度（dù），即：允许数字（zì）稳定币背后（hòu）的美元担保（bǎo）比例从100%降低到80%甚至（zhì）更低，并（bìng）要（yào）求稳定币发行机（jī）构提供（gòng）一定额度的存款保（bǎo）险——如果机构倒闭，将为稳定币持有（yǒu）者提（tí）供一定数量的传统（tǒng）美（měi）元。这些措施为数字稳定（dìng）币提供了（le）标准的审慎监管，不（bú）仅可以保（bǎo）障数（shù）字（zì）稳定币的安全性（xìng），而且（qiě）为稳定币增加了货币创造（zào）功能，从而（ér）大大提升数字稳定币的市场影响力（lì）和央行（háng）运用稳（wěn）定币实（shí）现货币政策调（diào）节的（de）能力，最终将稳定币转变成“货真价实”的法定数（shù）字（zì）货币。

数字稳定币完全是建立在现（xiàn）有商业金融机构的运行体系之（zhī）内，不（bú）会对（duì）现（xiàn）行金融体（tǐ）系产生严重负面冲击，规避了中央银（yín）行数（shù）字（zì）货币的风险。同时，数字稳定币基于分布式账本（běn），在跨境支付领域显著（zhe）优于传（chuán）统（tǒng）法（fǎ）币，也就是说，它具备了中央银（yín）行数字货币的部分优点——可能也是目（mù）前看到的最为明确的优点。各国央（yāng）行可以在监管（guǎn）市场（chǎng）机构自主发行数字稳定币的（de）同时，测试并获得法定数字货币的正（zhèng）面价（jià）值，同时（shí）还能避免因发行中央银行（háng）数（shù）字货币（bì）带来的（de）风险。这（zhè）就意味着（zhe），中短期内（nèi）数字稳（wěn）定币可能对中央银（yín）行（háng）数字货币产生替代作用。

长（zhǎng）期来看，中央银（yín）行数字货币（bì）仍然具有（yǒu）不可（kě）替代的价值。作为央行直接发行的法定数字货（huò）币，它（tā）完全在央行的（de）掌控（kòng）之（zhī）下，央行可以直接、高效地控（kòng）制数字货币（bì）的发行（háng）量（liàng），提升货币（bì）政（zhèng）策执行效力。因此（cǐ），我（wǒ）们认为，在（zài）长期中（zhōng），当央行（háng）对（duì）于数字稳（wěn）定币的监管和（hé）运行积累了足（zú）够的经验，并对分布式账本技术有了更为清晰深入的理解之后，还（hái）是有动机发行中央银行数字货币的（de）。到那（nà）时，同（tóng）被作（zuò）为法定（dìng）数字货币的数字稳（wěn）定币和中央银行数字货币，将形成积极的竞（jìng）争—合作关系。央（yāng）行和市场机（jī）构发行的法定数字货币（bì），将在（zài）全球（qiú）市场（chǎng）上形成竞争，谁的（de）技术（shù）平台（tái）先进（jìn），谁提供的服务质（zhì）量高，谁的审慎监管到位，谁（shuí）的数字（zì）货币就能够赢得更多的市场青睐。可（kě）以想见（jiàn），央（yāng）行的权威地位和最后贷款人职能，至（zhì）少可（kě）以保证中（zhōng）央（yāng）银行数字货币在审慎监管方面优（yōu）于市场机构发行的数字稳定（dìng）币，因此中央银行（háng）数字货币可（kě）以与（yǔ）数字稳定币形成有效的错（cuò）位（wèi）竞（jìng）争，共同为市场提供（gòng）差异化的优质金融（róng）服务，也（yě）许这（zhè）就是哈耶克“自由（yóu）银行制度”的现实版（bǎn）吧。

目前，我国禁止民营企业发行私人数字货币，而由中国人民银行开展（zhǎn）法定数字货币的研发和推广应用工作。由央行（háng）主导法定数字货币的开发工作无疑有（yǒu）利于国内的金融稳（wěn）定（dìng），但（dàn）是相（xiàng）比于美国、日本（běn）等国允许私营企业开发数字稳定币的做法，我国当前在数字货币研发（fā）的灵活（huó）性、高效性和创新性方面存在（zài）不足（zú）。本文建议，应该鼓（gǔ）励民营企业和（hé）金融机构，在（zài）央行的指（zhǐ）导和监管下（xià）研发数字人民（mín）币（bì）稳定币。

在研发数字稳定币的（de）同时（shí），需要寻找合适的应用场（chǎng）景对其进行试验（yàn）。本文（wén）认为，目前我国适（shì）合（hé）进行（háng）数字稳定币试验的应用场景有以下几类。第一，在阿里巴巴和腾讯的支付平台上试验数字人（rén）民币稳定币。支付宝和（hé）微信（xìn）是我国最具影（yǐng）响力的电子支（zhī）付平台（tái），不仅用（yòng）户人群巨（jù）大，而且已经拥有大量的跨境支（zhī）付实际（jì）应用（yòng）。在支付宝和微信（xìn）上建（jiàn）立（lì）基于分布式账（zhàng）本的数（shù）字人民币稳定币支付平台，可以迅速地占领国内（nèi）和国际市场，提（tí）升我国在（zài）数字货币国际支付市场的竞争力。第二（èr），在粤港澳大湾区进行数字稳定（dìng）币的跨境支付试点（diǎn）。粤港澳大湾区的特点在于“一国两制三种货（huò）币”，可以在中央政府的统筹规划下，以数字人（rén）民币稳定币作为网络代币，为（wéi）多种货币（即包括港币、澳门元（yuán）、美元、欧（ōu）元（yuán）、英镑（bàng）和日元等）实现跨境支付，同时推进数字（zì）人民币稳（wěn）定（dìng）币在（zài）粤（yuè）港澳大湾区的实际使用（包括在金（jīn）融交易（yì）中的使（shǐ）用）。这不仅可以打造（zào）多种货（huò）币（bì）的跨境支付平台，打破现有SWIFT系统的垄断，还为数字人民币稳定币的全面使用打（dǎ）下基础，强化香（xiāng）港作为国（guó）际金融中心的（de）地位。第（dì）三，在（zài）海南建立“中国法定数字货币试验（yàn）区”，开展数字人民币稳定（dìng）币（bì）的试验。作为相对独立的地理单元，海南自（zì）由贸易区能够为中（zhōng）国法定数字货币及其相关金（jīn）融科（kē）技的应用（yòng）提供安全而（ér）且广阔的示（shì）范区域、丰富而且（qiě）理想的应（yīng）用场（chǎng）景，在可控环（huán）境（jìng）下将数字（zì）人民（mín）币稳定币作为中国法定数字货（huò）币开展全方（fāng）位使用，对数字稳定币能否承（chéng）担全部货（huò）币职能进行深入（rù）考察。海南作为国际旅游消费中心和自由贸易港，更易推（tuī）进数字（zì）人民币的（de）跨境支付（fù）活动（dòng），带（dài）动人民币国（guó）际化。海南“中（zhōng）国法（fǎ）定数（shù）字货币试验（yàn）区（qū）”的建立，将帮（bāng）助海南在国内和国际竞争中找到自己的独特定位（wèi），树（shù）立竞争优（yōu）势，在（zài）数字（zì）化时代（dài）成长为（wéi）全球（qiú）自由（yóu）贸（mào）易港的发展标杆。上述（shù）几种应用场景，可以采取不（bú）同的数（shù）字（zì）稳定币（bì）技术，在（zài）央行的统一监（jiān）管之下形成良好的（de）市（shì）场竞争。