自（zì）从“天秤币”（Libra）白皮（pí）书发布后，该（gāi）项目经历了初期（qī）热议、多轮（lún）听证、部分参与者退出等事件，引发各方对“天秤币”等稳定（dìng）币风险的广泛关注。近（jìn）期召开的G20部长会以（yǐ）及IMF、金（jīn）融稳定（dìng）理事会等国际组织发布的报（bào）告也（yě）强调，应充（chōng）分关注稳（wěn）定（dìng）币（bì）带（dài）来的网络（luò）和运（yùn）营风险、非法（fǎ）交易活动风（fēng）险及数据泄露（lù）和滥（làn）用风险。同时，越来（lái）越多的中央银行和货（huò）币当局开始关（guān）注稳定币对货币主权、资（zī）本管制、支付体系（xì）监（jiān）管等公共政策的挑（tiāo）战（zhàn）。

一是对（duì）支付（fù）体系的影（yǐng）响。稳定币的使用可能（néng）带来两（liǎng）个挑战。一（yī）方面，稳定币在（zài）降低支付成本方面潜（qián）力较大，但其交易和（hé）支付的信息独立于现有支付体系之外（wài），也会给央行和货（huò）币当局（jú）的（de）监（jiān）管带来挑战。另一方面，稳定币发（fā）行机制与央行货（huò）币发行（háng）机制不同，在现行资产负（fù）债表机制（zhì）下，能否完全承（chéng）担支付结算的功能还不（bú）确（què）定。一般（bān）来讲，在清算量（liàng）非常大的支付（fù）体系（xì），央行的准备（bèi）金（jīn）难以（yǐ）应对支（zhī）付所需时，会通过透支来满足。稳定币发行受资产（chǎn）负债表限（xiàn）制，缺乏灵活性（xìng），在清算量较大时可能（néng）难以发挥好支付结算功能。

二是对金（jīn）融稳（wěn）定的（de）影响。稳定币可能削弱资本管制的效果（guǒ），并影响国内金融稳（wěn）定。以“天秤币”为代表的全球稳定币为（wéi）资本（běn）的跨境流动提供了较大便利，但（dàn）同（tóng）时亦可能对部分（fèn）经济体的跨境资（zī）本流动（dòng）形成冲击。资本管（guǎn）制效果的弱化可能（néng）影响国内金融（róng）稳定。实施资本管制经济（jì）体的（de）国（guó）内金融市场往往不够发达，难以（yǐ）有效应对跨国资本（běn）流动（dòng）对金融市场的（de）冲击。但是，全（quán）球稳（wěn）定币为资（zī）本的跨境流动开（kāi）辟了新渠道，使资金可以自由进出受管制经济体的金融市场，加（jiā）剧国内资产价格波动，影（yǐng）响金融稳定。

此外，如果全球稳定币网（wǎng）络设计（jì）不（bú）当（dāng）、缺乏监管或未能按预期运作，也会给（gěi）金融稳定带来新的风险。比（bǐ）如，发行方无（wú）法按（àn）需要将稳定币兑换（huàn）成本币或无（wú）法按时结算（suàn）付款（kuǎn），可能会带来信用和流动性（xìng）问题（tí）。又比如，稳定币（bì）的信用（yòng）、流动性（xìng）、市场和操作风（fēng）险管理（lǐ）不力，持有（yǒu）人可能因（yīn）此（cǐ）丧失信（xìn）心，导（dǎo）致挤兑，极端情况下可能造（zào）成系统性金（jīn）融风险。

三是对货币政策的影响。全球稳定币会冲击一国的货（huò）币主（zhǔ）权。稳定币的潜在（zài）用户基础巨大，有可能（néng）在（zài）个别司法辖区具有系统重要（yào）性，在全（quán）国甚至全球范围内替代现行货币（bì）。稳定币对弱势货（huò）币的威胁（xié）更大（dà）。在通货（huò）膨胀率高但是机构控（kòng）制力弱的经济体，当地（dì）货币可能会（huì）被抛弃，转过（guò）来选择外币稳定币，这会导致新的“美元（yuán）化（huà）”趋势，损害相（xiàng）关经济体的（de）货币政策、金融发展和（hé）长（zhǎng）期经济增长。

G20会议上，德国（guó）等欧洲（zhōu）经济体，以及印度、俄罗斯等新兴经济体（tǐ）尤其关注（zhù）货币主权问题。稳定币和法定（dìng）货币之间存在一定（dìng）替代关（guān）系，替代（dài）弹（dàn）性取决于法币币值的（de）稳定程度、支付（fù）体系（xì）的完善程度和金融（róng）市场的发展（zhǎn）程度。一国货币币值（zhí）越（yuè）不稳定，支付（fù）系统（tǒng）越不（bú）便捷，金融市场越不发达，该国居民越有动力（lì）将本国的法币转化为（wéi）稳定（dìng）币，冲击该国的货币主权。德国央行认为“天（tiān）秤币”实（shí）质（zhì）上是美元霸权（quán）地位的（de）巩固，其他经（jīng）济体不宜盲目跟从。荷兰央行也认为稳（wěn）定币可能会降低货币政策的有效性，从而削弱关键的货币（bì）政（zhèng）策工具。

货币主权受到冲（chōng）击后，对一国最直接的（de）影（yǐng）响是货币政策和财政政策（cè）效力降低。从（cóng）货币政（zhèng）策角（jiǎo）度看，一方面，稳定币可能削弱银（yín）行的信贷创造能力，降低货币政策有（yǒu）效（xiào）性（xìng）。稳定币对法（fǎ）定货币的替（tì）代可能造成银行存款的大量流（liú）失（shī），并降低货（huò）币乘数（shù）。货币政策的信（xìn）贷传（chuán）导机制必（bì）然受（shòu）阻（zǔ），央行货币政策的效力会大打折扣。

另一方（fāng）面（miàn），稳定币也可（kě）能降低货币（bì）需求的（de）稳定性，加大货币政策（cè）的（de）制定难度。稳定币不仅仅具备（bèi）货币属性，还在一定（dìng）程度上具备（bèi）金融资产属（shǔ）性，可为持（chí）有者带来（lái）收益。一旦居（jū）民对稳定币的偏好上升（shēng），不仅可能出于交易需求将活期存款（kuǎn）转换（huàn）为稳定币；还可能出（chū）于投（tóu）资（zī）需求将定期存款、储蓄存款等（děng）“准（zhǔn）货币”转化为稳定币，进一步加大（dà）广义货币（bì）量的统计（jì）难度。对于以货（huò）币供应量为政策中（zhōng）介目（mù）标的央行来说（shuō），货币供应量指（zhǐ）标精度的下降意味着货币（bì）需求可测性的下降，央行（háng）难以据此决定需（xū）要供给多少（shǎo）数量的（de）货币才能维持货币的供求平衡（héng）。因此（cǐ），稳定币也可能（néng）加大货币政策制定的难度。

四是（shì）对国际货币体系的影响。目前多（duō）数稳定币（bì）都（dōu）将美（měi）元作为（wéi）唯（wéi）一或（huò）主要的储备资产（chǎn），如（rú）泰达（dá）币按1:1的（de）比例锚定美元，“天秤（chèng）币”此前公布的储备（bèi）资产计划中，美元占比（bǐ）也超50%。英格兰银行（háng）认（rèn）为，尽（jìn）管美国经（jīng）济总量占全球比例越来越小（xiǎo），但美元仍（réng）占据（jù）货币市场主导地位。各国（guó）被迫囤积美元（yuán），导（dǎo）致储蓄过剩及全（quán）球经济增（zēng）长放缓，美元主（zhǔ）导（dǎo）的国际货币体系也（yě）导致全（quán）球低利率，加大了央行在经济刺激方面（miàn）的难度（dù）。据此，稳定币，尤其是锚定或主要锚（máo）定美元的稳定币，其国际使用可能会进一步增强（qiáng）美元在国际货（huò）币（bì）体系当中的主导地位，遏制多极化国际货币体系，包（bāo）括人民（mín）币国（guó）际化的发展。

五年前，人民银行启动（dòng）了数字货（huò）币的研（yán）究和法定数字货（huò）币（DC/EP）的研发（fā）。一方面，要增强法定货币（bì）体（tǐ）系对未来数字经济生态（tài）的（de）适应性；另（lìng）一方面，也是要应对全球稳定（dìng）币的挑战。当然（rán），主权数字（zì）货币的发（fā）行也存在着“狭义（yì）银（yín）行”效应（yīng），需要我们供给相应（yīng）的理（lǐ）论创新成果和应对政策。