4.将（jiāng）比特（tè）币加入资产组合的历史回测

比（bǐ）特币（bì）对投资组（zǔ）合管理有用吗?它能带（dài）来（lái）多样化的好（hǎo）处吗？我们模拟三个简单的投（tóu）资组合来观测。

第一个是经（jīng）典的60%的股票（piào），40%的债券投资（zī）组合（hé），第二个是在（zài）资产组合（hé）中加入1%的（de）比特币，第（dì）三个（gè）资产组合加入5%的比（bǐ）特币配置，第（dì）四个是最激进的，资产组合（hé）中有20%的比特币。直观地说，这是（shì）四个风险递增的组合。

表（biǎo）格 5: 简单（dān）组合模拟（nǐ）0~20%比特币配（pèi）置权重

回（huí）测规则（zé）如下（xià）：

回（huí）测结果如下图所示，仅配（pèi）置了20%比特币的组（zǔ）合资产规模在过（guò）去9年间（jiān）翻了400多倍，以至于不（bú）在对数坐标上都已经无法看清其它三个（gè）组（zǔ）合的净（jìng）值曲（qǔ）线。

图（tú）6：简单模拟比（bǐ）特（tè）币（bì）权重0~20%组合（hé）净值变化

来源：币安研究院、分布（bù）式资本

表格 6: 简单模拟比特币权（quán）重0~20%组（zǔ）合回（huí）测结果统计（最优结果红色（sè）加粗显（xiǎn）示）

由表格6的统计汇（huì）总可见（jiàn），配置20%的比特币的组合过去9年（nián）里（lǐ），年复合增长率接近100%。即（jí）便只（zhī）配（pèi）置1%的比特（tè）币，投资组合的最终余额也是传统60/40投资组合的两倍。

然而，仅看（kàn）最终（zhōng）净值是远远不够的。从表6中（zhōng）可以看出，虽（suī）然比特币投资组合（hé）的收益较（jiào）高，但波动性也相（xiàng）应（yīng）增大（dà）。参见标准差一栏，它描述了（le）几个不同投资组合的月（yuè）回报率的分散度（dù）。

表格6还蕴含了几个重要信（xìn）息，包括：

●     即使只（zhī）配（pèi）置1%的比特（tè）币，“Portfolio 2”的（de）月收益率标准差也达到了24.41%，是标准普尔500指数ETF的2倍左右。相反（fǎn），尽管60/40组合的回报率最低，但其波动性也（yě）最低。

●     观察（chá）“最大回撤（chè）”分项可以看到，60/40组合的最大回撤只有10.64%。投资组（zǔ）合4 (Portfolio 4)中因为有20%的比特币，其（qí）单月最（zuì）大跌（diē）幅接（jiē）近76%，这可能是（shì）很多人在（zài）现实生活中（zhōng）难以（yǐ）接受的（de）。

●     当（dāng）然，不要忘记两个（gè）最重要的指标——夏（xià）普比率(SharpeRatio)和索蒂（dì）诺比率(Sortino Ratio)，这是（shì）衡量（liàng）经风险调整的（de）投资回报的经典指标。夏普比率使用的是总波动性，而Sortino比率只使用了下（xià）行时的（de）波动性，这更（gèng）适合于（yú）对波动性较大的投（tóu）资组合进（jìn）行评估。两个（gè）指标都越高越好。

可以看出，由于整体波动性过高，包（bāo）含少量（liàng）比（bǐ）特币的投资组合的夏普（pǔ）率（lǜ）表现不（bú）如美国（guó）单一股指(SP500)。

但Sortino比率只计算（suàn）下行风险与回报（bào）之比（bǐ），比特币越（yuè）多（duō）的投资组（zǔ）合得分越高，表明持有比特币（bì）每（měi）承担1个（gè）单（dān）位下行风险可以得到超过1个（gè）单（dān）位的（de）回报补偿。

综上（shàng）可以（yǐ）看出（chū），过去8年，在传统的60/40投资组合（hé）中加入比特币，有可能显著提高（gāo）回报率和风险回报率。且（qiě）比特币与主要资产的（de）相关性较低，有助于分散传统市场的风险。此外，历史检（jiǎn）验表明，比特币配（pèi）置可以导致投资组合的极端波动，但由于风险补偿（cháng）较高，这种波动是“健康的”，或者我们可以说比特币收益（yì）率（lǜ）是“不对称（chēng）”的（de）。

下（xià）一章节（jiē），我（wǒ）们将探讨何种比例（lì）的比特币配置将（jiāng）最优化一（yī）个多资产投资组合。