（本文作者（zhě）：邓建鹏，中央财经大学法学院教授，博士（shì）生导师；邓集彦，内蒙古自治区高（gāo）级人民法院（yuàn）法官，中央民（mín）族（zú）大学博士生）

本（běn）文发表（biǎo）于（yú）《重庆大学（xué）学报（社会科学版）》2020年第（dì）2期，由作者授权（quán）巴比特资讯（xùn）网络首发

摘要：Facebook的稳定币Libra项目，引起各（gè）国金融界和监管机构的关注和警惕。Libra在技（jì）术成熟度、稳（wěn）定性、安全性、应用场景等方面均占有优势，也将带来种种潜在风险（xiǎn），增大各国外汇管制难度（dù），弱化各国货币政（zhèng）策实施效果，增加反洗钱和反恐怖融资（zī）的难度。对此，中国监管机构应首先（xiān）明（míng）确Libra稳（wěn）定币的法律属性。其次（cì），中国要调整监管手段及外汇管理的具体方式。最（zuì）后，有区（qū）块链与数字货（huò）币技术研发实（shí）力（lì）的互联网巨（jù）头可尝试发行与人民（mín）币1：1挂（guà）钩的（de）稳（wěn）定币。监管机构制定出台（tái）相应法律政策前，可先行指导和推动（dòng）上（shàng）述（shù）商业巨头（tóu）自己创生稳定币的治理（lǐ）规则（zé）。在中国（guó）互（hù）联（lián）网巨头探索稳定（dìng）币发行的成熟经验（yàn）和商业（yè）模式基础上，由（yóu）中国央行加以借（jiè）鉴，最后搭（dā）建法定的数字货币发（fā）行体系。

关键词：区块链;稳定币;金融监管;监（jiān）管沙盒;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年（nián）6月（yuè）18日，全球最（zuì）大的社交网络平（píng）台Facebook通过其独（dú）立下属公（gōng）司Calibra发布Libra（天秤币）项（xiàng）目（mù）白皮书，立即引起（qǐ）各国金融界和监（jiān）管机（jī）构的（de）高度关注。Libra从“为全球17 亿未接（jiē）触到金融系统、无法享受传统银行金融服务的人建立（lì）一套简单的、无国界的货币，能为数十亿人服务的金融基础设施”为切入口，2020年（nián）将推（tuī）出以一揽子货币存款和短期政府（fǔ）债（zhài）券等实物资产做（zuò）抵押，基于（yú）区块链（liàn）技术的一种低波动（dòng）性（xìng）加密货币和智能合约平台（tái）。近（jìn）年因为信息泄漏声名（míng）狼藉的社交巨头Facebook以及Libra计划对（duì）储备资产管理、治（zhì）理（lǐ）结构（gòu）、消费者（zhě）权益保护和防范金融犯罪等方面的不确定性风险引起（qǐ）了全球（qiú）监管者的警觉。

7月（yuè）16日，在Libra白皮书发布的28天之后（hòu），美国参议院对Facebook的（de）Libra举行首场（chǎng）听证（zhèng）会，银行、住（zhù）房（fáng）和城市事（shì）务委员会（huì）就Libra涉及（jí）的数（shù）据隐私问题向Libra项（xiàng）目（mù）负责人David Marcus进行质询，听证会上（shàng）参议院银（yín）行、住房和城市事务委员会主席（xí）Mike Crapo表示，Libra在（zài）惠普金（jīn）融和便捷支（zhī）付等方面的目标（biāo）值得称赞，但在（zài）Libra确（què）定下一步行动前，决（jué）策（cè）者（zhě）和监管者（zhě）需要（yào）建立明（míng）确的（de）监管规则。参议院（yuàn）银行委（wěi）员（yuán）会副主（zhǔ）席Sherwood Brown直接把矛头（tóu）指向了（le）Libra项目发起（qǐ）方Facebook泄露用户隐私、滥用用户数据等劣迹（jì），表示Facebook发起的（de）Libra项（xiàng）目很难保证其不再就范。

[[1]]次日，美国众议院金（jīn）融服务委（wěi）员会针（zhēn）对Libra项（xiàng）目的运营方式和其对美（měi）国投资者、消费者以（yǐ）及美国金融系统（tǒng）的影响（xiǎng）举行第二场听证会。众议院金融服务委员（yuán）会副主席Patrick McHenry表示，不能因为我们暂时无法理解技术创新（xīn）而（ér）去禁止创新，Facebook推出（chū）的Libra证实（shí）了区块链技术创新已（yǐ）真实存在。[[2]]10月（yuè）23日，Facebook创始（shǐ）人扎（zhā）克伯格被要求出席美国众议院金融委员会听证会（huì），回答对Libra项目（mù）的潜在风险、政（zhèng）策（cè）监管（guǎn）以及协会成员退出原因（yīn）等方面的质（zhì）询。

除了（le）美国的监管（guǎn）机构，世界主要经济体的央行和（hé）监管机构（gòu）也表达了对Libra的态度（dù）。英格兰银行行长Mark Carney强（qiáng）调当前传统金融体（tǐ）系的不（bú）足，建（jiàn）议通过使（shǐ）用（yòng）类似于Libra这（zhè）样（yàng）的数字（zì）货币代替美元来改变全球金融体系。

3.欧盟央行 (ESCB) 执（zhí）行委员会成员 Yves Mersch 在法（fǎ）兰（lán）克（kè）福 ESCB 法律会议上（shàng）表示（shì）了对Libra自身的流（liú）动（dòng）性风（fēng）险、金融垄（lǒng）断风险以及对（duì）央行（háng）货币政策等（děng）方面的担忧。↵

瑞士金（jīn）融市（shì）场监（jiān）管机构 FINMA 基于支持（chí）稳定币的资产（chǎn）（例如货币、商（shāng）品（pǐn）、房地产或证券）以及其持（chí）有人的合法权利，对Libra项（xiàng）目给出了（le）指示性监管（guǎn）要求。

5.全球证（zhèng）券监（jiān）管机构“国际证券（quàn）委员（yuán）会组织”（iosesCO）表示Libra为市场参与者、消费者和投（tóu）资者带来好处的同时也存在消费（fèi）者保护、市场诚信、透明度（dù）、利益（yì）冲突（tū）和金融（róng）犯罪（zuì）、以及潜在系统性风险等问题（tí）。↵

俄罗（luó）斯国家（jiā）杜（dù）马金融（róng）市场（chǎng）委员会主席Anatoly Aksakov 表（biǎo）示，由于（yú）可（kě）能对该国的金融体系构（gòu）成威胁，Libra不会在俄罗斯被合法接受。

7.印度目前禁止使用基于区块链的数字货币（bì），Libra将可能无法在（zài）印度上市、交易。↵

日（rì）本央行行（háng）长黑田东（dōng）彦表示将进一步（bù）评估Libra对现有金（jīn）融和支付（fù）体系的（de）影响（xiǎng）。

9.

中国（guó）金融学会会长、中国人民银（yín）行前行（háng）长周小川对Libra能（néng）否做好金（jīn）融基（jī）础设施服务表示怀疑，并强调加强（qiáng）全球央行协调合作机制的重要（yào）性。↵

中国人民银行研（yán）究（jiū）局局长王信（xìn）表示如果Libra自身取得市场信任（rèn），具（jù）备价值储（chǔ）藏甚至（zhì）信贷功能，将对货币（bì）政策产生很大影响。

11.从以上各国监管人士发表的言论可以看出，除英国表现出积极态度之外，大部分（fèn）国家（jiā）监管层（céng）和（hé）国（guó）际组（zǔ）织普（pǔ）遍对Libra持有审慎和警惕的态（tài）度，认为（wéi）在确定风险（xiǎn）可控以及有效严格的金融监管以前Libra不能够（gòu）正式发行。

在Libra是否能通过监管要求正式上线运行（háng）还（hái）是未知的数情（qíng）况下，国（guó）内外对于Libra金融（róng）政（zhèng）策和（hé）监管的学术研究（jiū）较少，但对（duì）于Libra所属的稳定币的分类、法律属性（xìng）和风险与（yǔ）监管有一定的研究（jiū）。许多奇（2019）认为Libra的本质是超级平台私（sī）权利（lì）挑战货币发行权（quán），在分（fèn）析Libra系统（tǒng）性风险以及当前监管体（tǐ）系的困（kùn）境的基（jī）础上给出监（jiān）管建议。↵

乔依德（2019）从货（huò）币制度兴衰和国际货币体系（xì）的演化历（lì）程，以及Libra存在隐私权、数据和金融管（guǎn）理等（děng）风险，分析得出（chū）了Libra很难通过监管（guǎn）部门的审查。

13.吴桐、郭建鸾（luán）（2019）对Libra的稳定方式、技（jì）术特征、治（zhì）理（lǐ）机制等（děng）方面进行了经济（jì）学分析，认为（wéi）Libra将对各国法币、商业银行体系及（jí）双支柱框架产生冲（chōng）击（jī），增大（dà）全球系统性金融风险的同时（shí）也刺激各国研发法定数字货币。

↵

刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳定币存在风险以及市场展望。

15.王华庆、李良（liáng）松（sōng）（2018）梳理了数字稳定币的兴起、缺陷以及理论渊源，并提出（chū）了我（wǒ）国应对建议。↵

不过，相关研（yán）究对Libra未来在实践（jiàn）中的法律属性，其对中国金（jīn）融（róng）市（shì）场的（de）潜在风险以（yǐ）及中国的应（yīng）对（duì）之路等方面，尚（shàng）有（yǒu）待讨论的（de）余（yú）地。比（bǐ）如，稳定币本质（zhì）上是证券（quàn）、ETF还是外汇，如何监（jiān）管，当前中国的法律和监管未给出明确（què）的法律定（dìng）义，等等。为（wéi）此，我们尝试对（duì）此作进一步的论述。